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              10年美債收益率持續飆漲創一年新高 對沖基金大手筆押注美元反彈

              2021年03月19日  05:00  21世紀經濟報道  陳植 

              截至3月18日18時,10年期美債收益率一度創下去年1月以來最高點1.719%,30年美債收益率更是上漲突破2.5%,達到2019年8月以來最高值。受此影響,眾多投資機構選擇抄底美元,此前趁著美聯儲鴿派聲音沽空美元的量化投資機構,也加大空頭回補力度。

              美聯儲釋放的鴿派聲音,令美元走弱趨勢僅僅維持了約12個小時。

              截至3月18日18時,美元指數徘徊在91.658附近,較日內低點91.30明顯反彈,收復了約60%隔夜跌幅。

              “華爾街金融市場認為,美聯儲在18日凌晨發布的貨幣政策信號自相矛盾。一方面美聯儲上調了未來兩年GDP增速預期和未來三年通脹預期;另一方面又一再重申維持當前QE直至經濟取得實質性進展,其點陣圖也預期未來兩年不會加息。”一位華爾街大型宏觀經濟型對沖基金經理向21世紀經濟報道記者直言。這導致華爾街金融機構干脆無視美聯儲的鴿派聲音,延續推高美債收益率的交易策略。

              截至3月18日18時,10年期美債收益率一度創下去年1月以來最高點1.719%,30年美債收益率更是上漲突破2.5%,達到2019年8月以來最高值。

              受此影響,眾多投資機構選擇抄底美元,此前趁著美聯儲鴿派聲音沽空美元的量化投資機構,也加大空頭回補力度。

              在Nat Alliance國際固定收益主管Andrew Brenner看來,若美聯儲的“鴿派聲音”無法遏制美債收益率持續走高,未來全球金融市場可能遭遇劇烈動蕩。

              美銀發布3月全球基金經理的最新調查顯示,多數受訪基金經理認為,若美國10年期國債收益率進一步升至2%,可能引發美股出現10%以上的回調,進而觸發一系列多米諾效應,比如美元受益避險資金涌入大幅反彈,大量資本從亞洲等新興市場回流,加劇新興市場金融穩定性風險。

              景順亞太區全球市場策略師趙耀庭認為,美債收益率走高可能會利好亞洲股市。因為這預示著美國經濟正在強勁復蘇,有利于提振亞洲出口經濟,帶動全球資本青睞亞洲新興市場國家資產。

              標普亞太區首席經濟學家肖恩·羅奇(Shaun Roache)指出,此次美債收益率持續回升,不大會像2013年的“緊縮恐慌”(taper tantrum)般重創亞洲新興市場。究其原因,一是亞洲許多國家的防疫措施相對奏效,當地經濟復蘇前景好于歐美;二是相比2013年,亞洲不少國家的經濟賬戶盈余,外匯儲備相當充足,足以應對資金流出的沖擊。因此,全球資本愿意留在亞洲新興市場國家尋求更高的回報。

              美聯儲釋放的鴿派聲音,令美元走弱趨勢僅僅維持了約12個小時。-視覺中國

              對沖基金無視美聯儲鴿派聲音

              “在18日凌晨美聯儲釋放鴿派聲音后,量化投資基金借機沽空美元,美元指數一度從92下滑至91.30。”一位華爾街投資機構外匯交易員說。但是,市場繼續殺跌美元的動能相當疲弱。

              多數華爾街投資機構對美元下跌選擇隔岸觀火。他們認為,美聯儲未能采取實質性措施遏制美債收益率持續回升,比如美聯儲不但未對市場關心的SLR延期以及扭曲操作(拋售短期美債買入長期美債)給出明確信號,也沒有釋放何時啟動美債收益率曲線控制QE措施的聲音。

              因此,眾多投資機構干脆無視美聯儲鴿派聲音,繼續拋售美債,押注美債收益率繼續回升。

              截至18日18時,10年期美債收益率一度創下去年1月以來最高點1.719%;與此對應的是,美股期貨盤前跌幅超過1%。

              “此時,越來越多對沖基金開始入場抄底美元。”上述外匯交易員透露。這背后,是他們大舉押注美債收益率持續走高,觸發美股繼續回調,從而激發避險資本涌入美元。而且,美債收益率回升也利好美元指數繼續反彈。

              上述華爾街宏觀經濟型對沖基金經理指出,當前不少對沖基金的美元投資模型里,美債收益率波動因子的權重明顯高于美聯儲貨幣政策趨向。只要美債收益率持續回升,他們的程序化交易模型就會自動買漲美元套利。

              對沖基金之所以大膽抄底買漲美元,另一個重要原因是歐洲多國暫停接種阿斯利康疫苗,歐洲疫情嚴重性或高于美國,經濟復蘇前景則弱于美國,歐元兌美元匯率趨于下跌,助攻美元指數繼續走高。

              不會再度觸發“緊縮恐慌”

              值得注意的是,美債收益率持續回升令美元趨于反彈,亞洲等新興市場國家面臨著日益嚴峻的資本流出壓力。

              國際金融協會發布的最新數據顯示,2月份流入新興市場股票和債券的資金量,從去年11月創紀錄的1074億美元,大幅降至312億美元。

              “若此次市場認為美聯儲低估通脹風險,導致美債收益率以更快速度回升,進而觸發美元大幅升值,那么整個新興市場國家將面臨更大規模的資本流出風險。”Andrew Brenner指出,一些激進的對沖基金甚至認為2013年的緊縮恐慌狀況可能會再度來臨。

              所謂緊縮恐慌,是2013年美聯儲突然表示將逐步縮減量化寬松政策,一下子觸發美國國債收益率快速飆漲。全球新興市場國家驟然遭遇大規模的資金外流,不得不緊急提高利率以保護資本賬戶不受沖擊,影響自身經濟增長前景。

              趙耀庭表示,此次情況可能不一樣。盡管美債收益率回升勢必驅動部分資本從新興市場重返歐美,但亞太地區很可能成為疫苗接種與全球經濟持續復蘇的受益者,因此不少歐美機構會持續加碼亞太地區投資。二季度亞太地區新興市場國家資本跨境流動將呈現有進有出的新局面。

              肖恩·羅奇坦言,美債收益率持續回升對資本流出新興市場國家的沖擊,可能會出現分化。一方面經濟復蘇強勁且外匯儲備相對充裕的新興市場國家,依然會吸引資本流入;另一方面經濟基本面相對脆弱的國家,可能面臨更嚴峻的資本流出壓力。比如印度、菲律賓,這兩個國家過去數月通脹率一直在上升,實際政策利率低于長期平均水平,這意味著資金可能會更快撤出,迫使這兩國央行緊急提高利率。所幸的是,它們的經常賬戶相對強勁,可以部分抵消資本流出的沖擊,以維持金融市場穩定。

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