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              科創板上市公司“滿百”報告:投行激戰中金暫列榜首 投資者熱衷打新卻交易審慎

              2020年05月07日  07:00  21世紀經濟報道  周瑩 

              隨著科創板相關配套融資制度的完善、“硬科技”定位的凸顯以及對投資者教育的進一步深入,包括注冊制在內的諸多成功改革經驗也正向創業板、新三板等多層次資本市場的存量領域傳導。

              2019年7月22日,首批25家企業在科創板上市交易,中國資本市場邁入新時代。

              9個多月后,4月29日上午9點30分,隨著電商SaaS企業光云科技在科創板上市,科創板迎來第100家上市公司。

              開市以來,科創板已向上市的100家科創企業輸送了1188億元融資。

              作為深刻烙印著新經濟基因的新生板塊,科創板制定了“以市值為核心”的上市指標體系,拓展了投資者對新經濟公司核心價值的認知——從傳統意義上的“賺不賺錢”,轉向了“值不值錢”。截至目前,科創板100家公司的市值規模已超過1萬億元,其中總市值超過千億元的有兩家,百億市值陣營擁有39家。

              “從成立到迎來上市公司滿百,對于科創板而言具有里程碑式的意義:一是科創板作為資本市場的增量創新和改革試驗田,通過穩步擴容,有助于降低科創板企業的整體估值水平,推動板塊走勢增加穩健;二是目前來看,科創板前五日不設漲跌幅、臨時停牌制度、有效競價范圍等交易制度能夠較好的滿足市場交易需求,從首日個股漲幅來看,機構博弈中換手率較高,科創板的換手率和成交量對于A股的高溢價率而言,正在逐步得到實質性改善;三是隨著科創板融資規模擴大,更多科創板公募基金進入,有助于提高科創板的定價效率,吸引更多優質企業加入,將會吸引更多長線投資者參與;四是目前注冊制初步在科創板試點是成功的,在這種情況下,監管部門將科創板的注冊制逐步推廣到創業板,未來創業板將會接棒科創板,推動多層次資本市場基礎制度建設;兩個市場明確定位,差異化競爭,通過互補,調高資本市場服務實體經濟的能力,推動經濟轉型和高質量發展。”新時代證券首席經濟學家潘向東向21世紀經濟報道記者表示。

              的確,科創板的設立,除了為相關企業提供了更為豐富的資源配置渠道外,其作為資本市場先行政策的改革試驗田,隨著相關配套融資制度的完善,“硬科技”定位的凸顯以及對投資者教育的進一步深入,包括注冊制在內的諸多成功改革經驗也正向創業板、新三板等多層次資本市場的存量領域傳導。

              投行激戰科創板江湖

              對于券商投行來說,科創板也是一場必爭的盛宴。

              9個月來,100家科創板上市公司共為承銷保薦機構帶來67.74億元的承銷保薦費,而去年一年全行業共收獲96.58億元的承銷保薦收入。科創板帶來的蛋糕之大可見一斑。

              截至5月6日登陸科創板的100家上市公司來看,共有36家券商擔任保薦機構,“三中”承銷保薦數量位居前列,中金公司、中信建投、中信證券合計保薦了33%的企業。其中,中金公司保薦了14家,位居第一;中信建投保薦了11家(含1家聯合保薦),排名第二;中信證券保薦了9家,排名第三。

              此外,國泰君安、國信證券、廣發證券分別保薦6家科創板企業,華泰聯合證券保薦5家,民生證券保薦4家。

              值得注意的是,未盈利企業、紅籌企業、特殊股權架構企業登陸A股在科創板迎來破冰。從目前發布的創業板相關規則征求意見稿來看,也對這些企業張開了懷抱,后續或有更多相關企業登陸A股。

              從這點來看,作為具有國際基因的傳統“投行貴族”,中金公司投行業務優勢凸顯。科創板唯一一家紅籌企業華潤微電子,特殊表決權上市的優刻得,百奧泰、澤璟制藥等未盈利企業均出自中金之手。

              擬IPO企業來看(含在審、中止及終止),Wind數據顯示,華泰聯合、中信證券、海通證券、國泰君安等4家券商儲備的擬科創板IPO企業超10家,民生證券、招商證券、中信建投、光大證券、興業證券、申萬宏源承銷保薦服務的企業均超5家。

              截至5月6日,科創板共受理268家企業,從所有受理企業來看,中信證券、華泰聯合、中金公司、中信建投、國泰君安保薦家數位居前列,分別保薦了30家、24家、19家、19家、17家。

              “科創板的保薦格局出現了明顯的頭部效應,尤其是科創板的跟投策略,對券商投行要求較高。”新時代證券首席經濟學家潘向東向21世紀經濟報道記者表示。

              “科創板格局也反映了投行整體格局,排名前十的券商占據大部分市場份額,排名靠后的券商只能偶爾有些業務機會。但除了頭部幾家外,其他中間檔的券商差距并不顯著,多一兩單少一兩單排名就上下幾個。”資深投行人士王驥躍告訴21世紀經濟報道記者。

              他認為,創業板還會延續這個趨勢,綜合服務能力強的券商會更具優勢。尤其創業板涉及存量市場,再融資和重組市場也很大,業務機會更多。

              潘向東認為,由于創業板注冊制是接棒科創板,兩者差異性較強,創業板比科創板覆蓋面更廣,包容性更強,同時沒有跟投要求,因此對于項目儲備豐富的中小券商而言,依然存在超車的可能。

              專利訴訟仍是最大“雷區”

              100家科創板上市公司中,新一代信息技術領域和生物醫藥領域合計占比超過60%,分別為39家和25家;高端裝備、新材料和節能環保各有15家、12家和9家。這些公司中,各類關鍵指標凸顯科創“底色”:研發是“引擎”,專利是“肌肉”。

              3月20日,關于科創板的一項重磅政策出爐,中國證監會制定并發布《科創屬性評價指引(試行)》(以下簡稱《指引》),首次提出科創屬性具體的評價指標體系,以更好地支持和鼓勵“硬科技”企業在科創板上市。科創屬性評價指標體系采用“常規指標+例外條款”的結構,包括3項常規指標和5項例外條款。其中3項常規指標分別是“研發投入金額或研發投入占營業收入比例”“發明專利”“營業收入或營業收入復合增長率”。

              專利作為一種無形資產,是企業創新能力以及核心競爭力的重要體現。發明專利被納入科創屬性評價指引,重要性更加凸顯。

              21世紀經濟報道記者跟蹤了解發現,科創企業的知識產權爭議更為頻繁,不少企業在科創板IPO過程中都曾遭到來自同行的“專利訴訟”。

              就在4月30日,原定于當日13時接受上市審議的蘇州敏芯微電子技術股份有限公司(以下簡稱敏芯股份)在臨門一腳時被取消了審議申請。補充公告顯示原因系“敏芯股份在本次上市委審議會議公告發布后出現重大事項”。

              有市場人士猜測,這或與其和同行歌爾股份的專利訴訟有關。

              資料顯示,敏芯股份是一家以MEMS傳感器研發與銷售為主的半導體芯片設計公司。

              敏芯股份在4月22日更新的招股書(上會稿)中開頭所做的7條重大事項提示中,3條與同行歌爾股份有關。

              從去年7月起,歌爾股份就接連對敏芯股份發起關于專利侵權、專利權屬的訴訟。

              此前,除光峰科技所遭遇的科創板上市公司第一樁專利訴訟外,晶豐明源、長陽科技、中微公司等多家科創板公司亦為專利訴訟所困擾。

              投資者的策略分化

              4月29日,科創板迎來第100家上市公司,光云科技登陸科創板,首日收漲252.13%。

              這意味著,打新仍然有豐厚的收益。

              縱觀率先登陸科創板的100家企業,大部分上市首日股價大幅上漲,100家公司上市首日股價平均漲幅達到135.76%。

              Wind數據顯示,56家科創板企業上市首日股價漲超過100%,東方生物在2月5日登陸科創板首日收漲幅度更是超586%。

              科創板開市之初和半年之際,21世紀經濟報道記者曾采訪多位投資者了解關于科創板的投資策略,其中僅單純參與打新的占多數,而參與日常交易的則不如打新那般熱情。

              據了解,首批25家科創板公司平均網上申購有效戶數超過300萬戶,這意味著合格投資者幾乎“全員”參與了打新。

              如今回訪,不少人只參與打新、日常交易則謹慎以待的觀點仍未改變。

              廣州泉泓基金總經理李科杰在接受21世紀經濟報道記者采訪時,其也仍然認為科創板存在高估,“雖然泡沫比上市初有所下降,但是,整體上泡沫還是不小。我們對于科創板的投資,只限于新股申購。”

              隨著科創板掛牌滿百,解禁股減持的風險也是諸多投資者如今關注的焦點。

              潘向東認為,隨著7月核心技術人員、創投基金等在內的限售股將上市流通,短期對科創板的資金壓力較大,但是長期不改科創板長期價值投資的方向,未來科創板個股走勢將會分化,估值較高的個股將有回調壓力,估值較低的個股將迎來長期配置機會。

              “后續我們會持續跟蹤科創板的業績表現,剔除股票池里業績出現硬傷的公司,保留質地優良的公司。未來科創板指數出來之后,我們也將密切關注該指數的運行情況,同時我們也會密切關注創業板改革的進展,預計隨著創業板20%漲跌幅實施,這兩個板塊的相關系數將保持很高的水平。”丹陽投資董事長康水躍告訴21世紀經濟報道記者。

              潘向東還表示,對于普通投資者而言,建議參與科創板基金等,長期分享科創板快速成長的成果。他指出,從科創板首日個股漲幅來看,機構博弈中換手率較高,科創板的高換手率和高成交量不利于科創板后續股價穩定,不設漲跌停限制是為了市場快速博弈,快速形成合理價格,提高定價效率,但是實際操作中部分機構獲利了結后,散戶為主的科創板交易市場容易導致投資周期短期化、定價效率降低、股價波動較大等問題。

              隨著科創板的不斷擴容,諸多配套制度正不斷完善,市場人士也提出了一些期待。

              展望未來,王驥躍期待,希望科創板新股供應更加可預期、實現常態化;科創板注冊環節還需要更透明更可預見性,再融資制度也應盡快落地。

              申萬宏源研究所首席市場專家桂浩明也表示,盡管科創板運行時間已經不短,且上市數量已達到一定規模,但迄今還沒有推出一個由交易所公開發布、具有權威性的指數,這不但對于分析科創板的走勢,以及在研究其行情特點方面帶來不便,客觀上也影響到了對科創板的指數化投資,使一些資金量不是很大的投資者,失去了借科創板指數基金投資科創板的機會。

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