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              英國大型養老基金加磅A股投資 公開“擇偶”不喜“一言堂”對象

              2020年05月01日  07:00  21世紀經濟報道  陳植 

              大型養老基金特別關注境內資管機構的資產管理規模、風險對沖策略多元化、溝通成本與投資決策機制等,尤其比較反感投資決策“一言堂”的資管機構。

              雖受新冠肺炎影響,但中國經濟率先企穩反彈,A股資產正被越來越多的境外長期機構投資者青睞。

              近日,英國資產管理規模達490億英鎊的大型養老基金——邊境至海岸養老金合伙基金(Border to Coast pension Partnership,簡稱Border to Coast)正著手招募兩家A股投資基金機構作為合作伙伴,負責管理其在新興市場股票基金的A股資產投資部分,總金額約為2億-3億英鎊。

              一位知情人士透露,相關招標程序將在5月上旬啟動,目前已有多家境內大型資管機構,以及位于香港的A股投資基金管理團隊參與競標。

              Border to Coast首席投資官丹尼爾·布斯(Daniel Booth)對此表示,隨著中國在新興市場基準指數的權重不斷上升,尋找專業合作伙伴提供A股投資管理服務正當時。

              上述知情人士透露,Border to Coast對A股投資組合設定的業績基準,是富時中國指數(FTSE Total China Index),因此競標者不但需證明自身有足夠投資能力長期跑贏這個指數,還要拿出令人信服的投資策略,足以應對疫情對宏觀經濟的持續沖擊。

              一位熟悉全球大型養老基金與歐美家族辦公室遴選標準的私募基金經理向記者表示,除了投資策略長期跑贏業績基準,大型養老基金還特別關注境內資管機構的資產管理規模、風險對沖策略多元化、溝通成本(主要是文化差異與溝通時差)與投資決策機制等,尤其是他們比較反感投資決策“一言堂”的資管機構。

              上述基金經理還透露,雙方能否在管理費用、業績提成方面達成共識,也存在較多變數。因為目前眾多全球大型養老基金認為境內資管機構業績表現里的Beta占比較高(即跟隨A股上漲所獲得的收益),因此不大愿支付較高的Alpha(通過自主投資管理獲得超額回報)傭金提成;但境內資管機構對此持不同意見。

              Border to Coast的“擇偶”標準

              上述知情人士透露,Border to Coast之所以急于招募A股資產委托投資合作伙伴,主要原因是其新興市場股票基金的投入額度大幅上漲。

              2008年,Border to Coast內部管理的新興市場股票基金資產規模僅有約6億英鎊。隨著近年來中國等新興市場國家的經濟高速發展,加上歐美國家經濟增長周期日益接近拐點,因此他們決定加大對新興市場資產的配置比重。

              在與12位主要出資人磋商后,Border to Coast決定在新興市場股票基金里創設兩只單獨運作的子基金:一是中國A股市場為主的子基金(以富時中國指數為基準);二是專注其他新興市場國家投資,以富時新興市場指數為基準的子基金。因此,整個新興市場股票基金總投資額提升至8億-9億英鎊。

              “其實,增加的2億-3億英鎊,主要就是投向中國A股。”上述知情人士透露。這令其尋找A股委托投資合作伙伴的需求驟然升溫。一方面,以往其在A股的投資額僅有數千萬英鎊,主要通過投資團隊按自下而上的個股調研與投資方式進行配置,如今投資額度一下增加了4-5倍,以往的投資策略不再適用,必須尋找合作伙伴開展策略多元化,才能確保長期業績跑贏富時中國指數;二是隨著A股納入國際主流股票指數的權重日益增加,A股波動對整個新興市場投資組合業績的影響力日益增強,Border to Coast意識到急需專業團隊進行管理,以控制投資風險。

              上述知情人士表示,目前Border to Coast打算選擇兩家合作伙伴,預計三季度敲定最終的勝出者。不過,要找到合適的合作伙伴難度不小。一是全球大型養老基金的委托要求不同于家族辦公室或海外資管產品,后者更看重資管機構在A股投資方面的夏普比率(Sharpe Ratio,在股市波動風險下的超額回報率)與索提諾比率(Sortino Ratio,在股市單邊下跌壓力下的超額回報率),而大型養老金機構則看重A股投資組合凈值波動幅度與最大回撤值(越低越好);二是他們需要資管機構提供過去10多年的A股投資業績表現,以此考察他們能否在不同經濟發展階段與股市劇烈波動時期,都能獲得長期穩健投資回報。

              隨著越來越多全球大型養老基金加大A股配置力度,不少境內資管機構也紛紛引入大量人才。新華社

              溝通能力至關重要

              隨著越來越多全球大型養老基金加大A股配置力度,不少境內資管機構也紛紛引入大量人才,以滿足前者多方面的要求。

              21世紀經濟報道記者多方了解到,近年國內大型私募機構紛紛斥重金,招募熟悉歐美機構投資者溝通流程與投資合規要求,以及熟悉投資策略青睞度的資深股票交易員。這些人才的加入,首先會對資管機構的投資模型進行優化,使其更貼近機構投資者的風險偏好、合規要求。

              一家國內大型量化投資私募基金負責人告訴記者,去年他們從美國大型對沖基金引入了兩位資深交易員,剛上任就對整個A股投資模型做了大幅改造,包括在價值因子領域,對國企上市公司進行中立調整(SOE-neutarl),解決國企上市公司市值比率高但價值比例低的問題;他們還針對財務會計質量因子,除去了存在巨額沖銷行為的上市公司,原因是海外投資機構認為,部分過去三年連續虧損并面臨退市的上市公司,可能采取各種手段美化業績“保殼”,不符合長期機構投資者對“業績誠信”的要求。

              上述私募基金負責人認為,目前這些因子的調整與量化投資模型的改造,成效比較顯著。以往他們針對海外機構投資者進行募資或委托投資路演時,總會遭遇上述質詢。現在只需展現量化投資模型的價值因子、財務質量因子的構成,海外機構投資者看出符合其投資標準,就不再提出質疑。

              記者還注意到,多家境內大型資管機構還專門引入當前風靡歐美股市的ESG投資策略。所謂ESG投資,是一種將環境(Environment)、社會(Society)和公司治理(Governance)作為三大投資要素,對相關綠色企業加大投資比重的交易策略,因為多數長期投資機構認為,ESG投資策略將降低投資風險,并提升投資回報,尤其在疫情全球擴散引發金融市場持續動蕩的階段。

              “這些努力能否贏得長期機構投資者的青睞,關鍵在于機構是否擁有良好的溝通能力。”上述私募基金負責人表示,他深刻感受到良好溝通能力,特別是解決文化差異、溝通時差的重要性。不少業績出眾、投資策略卓越的境內私募機構,之所以未能贏得養老基金青睞,主要在于彼此無法有效溝通,導致雙方互信度不夠深。

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